【2】硅片价格战会引发什么的结果？

那么，我们要分析，硅片价格战开启导致什么样的格局？硅片价格战会导致竞争格局变好而不是变坏。

因为之前大家拿不到硅料的货，硅片供应自然也紧张，随着未来硅料缓解且硅片大量产能释放，硅片进入合理利润阶段，考验的是大家成本控制能力。大家都赚钱，毛利率都高的时候，成本控制能力不再成为大家关注的焦点，而是看产能看订单看原材料。

实际并非如此，光伏行业对成本管控及运营迭代能力是非常看重的。有些产品的定价并不完全由成本决定，而是供求与不可变成本之间的平衡，因为硅片固定资产投资较大，不可变成本较大，而供求上来，所以硅片在未来是牺牲毛利率的竞争格局阶段，主要看大家的成本控制能力，当然我觉得这种价格战某些企业肯定是受不了的。

但有一点，硅片价格战会打到什么程度，我想隆基一定是会保持其自身在硅片环节合理的毛利率水平的前提下发动价格战，并不会像大家想象的那样，甚至杀穿其现金成本区间，但是即便如此，二三线的硅片企业依然很难受。

从何而知？我们看到目前全行业因为集中度提高，而不再像以前那样随意杀穿成本，保价格局明显，在硅料价格大幅上涨的时候，硅片仍然保证了一些利润就可以看出，而现在的组件环节也依然是。

我们就可以看到，光伏各环节，其实已经并不是大家想象的那样悲观，内卷到悲观的程度，这一点，是我们必须得以重视的，并且是判断未来估值和盈利的最基本假设。

由于上述分析，硅片价格战重塑市场格局，会发生哪些变化？

1、硅片价格战导致光伏组件拔高的趋势戛然而止，组件价格迎来拐点，必然刺激需求。这是毫无疑问的问题。我也不清楚，为什么有些大V甚至反对这样的论断，很奇怪。

2、硅片价格战有利于加快瓦解高位硅料价格的趋势。硅料价格上涨一来因为紧张和CR5份额的大幅提高，二来是因为硅料新势力的抢单，当硅片利润变得非常薄甚至面临亏本的囧境，那么会抑制这种趋势，但是这种抑制需要点时间，因为目前大部分签了长单，但是抢单的情况会减少，压库存的情况也会大幅减少，因为大家都怕库存会跌价了。我预计在2022年年底开始，硅料价格将加速回归到10万元吨以下的行情。

3、缓解巨头的隐忧，并继续回归到降本增效及技术迭代的老路上来。

4、继续确立利润向组件环节牵引的趋势。目前光伏组件环节CR5的集中度是不断提高的，隆基组件市占率已经达到25％的水平，整个组件环节格局改善明显，趋势不可逆转。

【3】硅片价格战会引发光伏板块崩盘吗？

隆基历史上多次价格战及硅料历史上的多次价格战，也并没有打消隆基、通威股份（SH：600438）作为光伏巨头的成长路径及其股价走势的长期牛市。目前虽不可同日而语，但是基本逻辑和框架是一致的。

目前大家担心对市场冲击主要有以下几点？

1、硅片开打价格战，使投资者对光伏内卷的担心增强，从而使其本身比较高估的静态估值得以下修的可能。

2、硅片价格战引发组件价格战，从而整个光伏产业链利润是下移的，需求并没有看到明显的放量，所以市场担心整个逻辑的真伪？

说白了，隆基相较于以前15倍的估值水平，目前40倍的估值水平，肯定是比以前波动大的，但是估值水平已不可同日而语。当时大家对光伏产业认知、技术路径的选择、新能源技术路径的选择都无法认知到今天这一个地步。而光伏各产业降本增效的价格战是会一直持续下去的，直到其达到光伏转换效率的最大值附近。所以，不是产业格局变化了，而是我们的内心变了？

硅片价格下行加速硅料价格下行，并带来组件成本适当降低，有利于行业向前发展，这是基本的逻辑。2021年光伏产业拔高估值，并不是对涨价和产业盈利的认知，而是对产业发展前景的认可，从而提高估值水平。而硅片硅料价格的加速下行，则是带来2022年盈利能力的提升，从而推高股价。

但我们无法否认，目前很多较高的光伏产业环节，因预期与实际盈利之间的差异从而形成股价高波动的特征无法避免。所以，我们要坚定信念，寻找合理估值的前提下进行投资。

笔者认为，2022年光伏行业应该寻找的边际业绩弹性较大即能够实现业绩兑现增长的环节，而不是去寻找确定性较高或门槛较高的环节，这样才能避免因预期与高估值之间仅仅产生的股价高波动态势。

在高估值的背景下，我无法想象大多数投资人还能否坚守长期主义的理念？我想，一部分的离场，包括我自己降低光伏仓位是可以理解的，但是高估值下不代表会崩盘或未来没有机会，只是隐含的回报可能降低了。大幅看空光伏产业甚至认为会崩盘的理解，笔者不能支持。

我认为，例如隆基股份来说，目前估值40倍，市场愿意给你30倍估值，2022年的估值仅有不足20倍吗？我觉得在当下成长性确定且可能持续超预期的背景下，这种情况和概率是比较小的。

另外，我想说，硅片甚至组件环节降价，会引发光伏产业的整体利润下降吗？这一情况是简单的线性思维，这个思维的缺点是静态的观察而忽略了开工率不足、降本增效、市场扩大与技术革新之间的内在逻辑。从历史上看，光伏组件价格呈现大幅下行的趋势，而龙头的盈利能力则不断明显提高，则为明证。

所以，较早的开打硅片价格战其实有利于稳定光伏估值与业绩之间的内在逻辑联系。