作者 | 柯阳明

编辑 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

在储能电池这条赛道上，海辰储能是一匹不可忽视的黑马 。

从宁德时代的技术骨干到自立门户，吴祖钰仅用短短5年就将海辰储能推上全球储能第三的位置，并在3月25日启动赴港上市进程。

但海辰储能是典型的资本驱动型的“储能新贵”，在狂飙突进的背后，盈利能力、产能过剩、应收账款激增等问题也萦绕其上。

海辰储能成立于2019年12月，总部位于福建厦门，是一家储能电池及系统商，也是头部储能电池供应商中少有的只生产储能、不制造动力电池的企业。其创始人兼董事长是吴祖钰，他曾在2016年1月至2019年2月担任宁德时代的工程师，后者是全球最大的储能出货商。

吴祖钰离职之后，就在当年12月创立了海辰储能。

据悉，吴祖钰在宁德时代工作期间，入选过宁德时代《2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单》，并申请过多项发明专利。

此外，除了吴祖钰以外，海辰储能4位执行董事中，还有执行董事兼副总经理易梓琦、庞文杰有着宁德时代的工作经历。另外，海辰储能内部有着多名技术骨干来自于宁德时代，对此，海辰储能和宁德时代曾引发过专利纠纷与人才争夺争议。

2023年，吴祖钰就因为违法竞业协议挖人，被仲裁赔付宁德时代100万元违约金。

尽管与“宁王”争议不断，但海辰储能却在过去几年成为了各路资本的“宠儿”。

此前2021年至2022年，海辰储能在市场上完成四轮融资，引入农银国际、厦门火炬创投、贝特瑞等18家产业和财务投资人。

其最新一轮融资是2023年7月完成的C轮融资，融资金额超45亿元，由国寿股权和北京金融街资本共同领投，中银资产、国投招商、首建投新能源、中美绿色基金等七家财务投资人联合领投，彼时投后估值达到300亿元。

也就是在上述融资完成后的2023年7月3日，海辰储能在厦门证监局进行辅导备案登记。

正是在热钱的追捧下，这家2019年年末才成立的企业，2022年电池出货量就已经高达5GWh，顺利跻身行业前十。2024年，海辰储能锂离子储能电池出货量更是挤进了全球市场第三，仅次于宁德时代、‌亿纬锂能，市占率11%。

并且，在出货量高速增长之下，海辰储能的业绩也在一路飞涨。

2022年至2024年，海辰储能的营业收入分别为36.15亿元、102.02亿元、129.17亿元，同比增长182.21%、26.61%。

不过，海辰储能的上市之路并非一帆风顺。2023年7月，公司曾与华泰证券签订A股上市辅导协议，但随后终止筹备，转而瞄准港股市场。

海辰储能从A股转战港股的背后也是符合当前中国新能源企业发展趋势的，例如最近光伏行业中的双登集团以及中润光能此前都是在A股上市不成，然后转战港股。（详情可见预见能源此前文章《港股成光伏“新战场”？双登集团与中润光能先后递表港交所》）

尽管海辰储能无论是业绩还是市场占有率自成立以来都在不断提高，公司队伍也是一支出身“名门”的队伍，但海辰储能这匹黑马快速上市的背后，也有着不少挑战。

首先是盈利能力。

财报数据显示，海辰储能在2024年才实现扭亏为盈。据招股书，2022年至2024年，公司利润分别为-17.76亿元、-19.75亿元、2.87亿元。其中，储能电池贡献海辰储能六成营收，储能系统占36.2%，材料及其他业务占2.2%。

值得注意的是，地方政府采取的政策及法规支撑了海辰储能的扭亏。

2022年至2024年，海辰储能分别获得政府补助收入1120万元、1.01亿元、4.14亿元。招股书提示，现有的激励计划可能会因经济、政治、金融或其他原因而减少或取消。

其二，是激增的应收账款。

招股书还披露，截至报告期各期末，海辰储能的贸易应收款项（扣除减值亏损准备）分别约为2.23亿元、40.2亿元、83.15亿元；贸易应收款项信贷亏损拨备分别约为180万元、1.47亿元和6.61亿元，均呈现大幅增长态势。。

一旦这些应收款项收不回来，对于海辰储能这样的刚成立几年、急需现金流的公司来说，将会是一个很大的打击。

其三，海辰储能还面临着产能过剩的风险。

据招股说明书显示，海辰储能计划在2026年将产能提升至超过100GWh。目前，海辰储能已在福建厦门以及重分别建立了一个生产基地，并还正在扩建重庆基地二期，以及在山东菏泽建立新的生产基地，此外还计划在美国建造海外生产基地。

不过，数据显示，海辰储能在这些生产基地的利用率并不高。2024年，海辰储能在厦门以及重庆的利用率分别为72.1%以及73.3%，相比去年的90.3%、88.4%，下滑十分明显。

因此，在产能利用率下降的情况下，还在扩大基地、扩展产能，可能会引发产能过剩以及成本增加的风险。

当前，全球储能行业正经历“冰火两重天”：一方面，能源转型推动市场需求激增；另一方面，价格战导致行业利润率承压。2024年，海辰储能电池售价从0.8元/Wh骤降至0.3元/Wh，同比下降62.5%，这价格暴跌的背后，反应了储能行业当前的“价格内卷”。

因此海辰储能在面临着出货量不断增加，产能不断扩大，但产品价格不断走低的情况下，很可能会出现像光伏行业的众多企业一样，走向“卖的越多，亏得越多”的现象。

       原文标题 : 海辰储能闯关港股背后藏隐忧：扭亏依赖补贴，应收款项激增