如果说2022年是光伏元年的话，那么2023年极有可能属于储能。源、网、荷、储，关键与瓶颈在“储”。

万亿储能大赛道，从时间周期看是一个全新的行业，没有历史经验可以因循；从技术方向看纷繁复杂，似乎每一个方向都很美好；从市场主体看百花齐放，又良莠不齐，真伪难辩。

过往的历史经验教训会告诫我们，但凡一个新兴产业，越是这样前景无限，其实越是陷阱密布，荆棘丛生，就像前几年的芯片，就像2022年初的氢能。

研究储能产业的逻辑是什么？这个本质不解决，恐怕永远会“乱花渐欲迷人眼”，“只缘身在此山中”。今天，赶碳号摘编一篇来自国泰君安的研报，并不在于其技术上有多精深，而是其思考分析问题的方式和视角，给我们打开了一扇窗。（该系列完整报告附后）

01

乘新能源之风、寻材料类平台

国内目前具备全球竞争力的新能源赛道，可以类比1970－2000年电子产业在日本的地位。

强大的政策扶持、技术推动的变革和成本下降，是一个全新的、技术驱动、在全球没有竞争对手的行业，光伏和锂电的崛起，就是典型的案例。

因为新能源市场的机会和增速被市场认可，资本投入下一代技术导致的变革也最为迅猛，比如电池环节的锂电－钠电－钒电，甚至氢能，比如光伏领域的PERC－TOPCon－HJT－钙钛矿。

对于新能源技术的快速迭代，我们认为，电池和光伏龙头企业由于资金、人才、规模等因素具备天然的优势，但依然没办法完全避免新技术带来的新生力量。

与此同时，上游优秀的材料龙头，面对技术路线之争带来的下游集中度走向分散，将在整条产业链的话语权增强。（赶碳号在此联想到合盛硅业、恩捷股份、福斯特这些公司，他们的壁垒几乎都是应用技术、独特配方与工艺。）

以电池为例，负极材料龙头企业一直以宁德时代为主要的客户，未来很可能拓展给钠电龙头提供硬碳、给氢能和钒电龙头提供石墨双极板等等。这些，我们在《储能的技术路线选择（二）》有详细的举例。

新能源领域单一技术路线的需求和应用空间，不应该是上游材料龙头估值的天花板。我们看好在新能源高速成长和快速技术迭代的长周期里，出现具备中国特色的材料类平台企业。

02

日本电子产业的繁荣，带动上游材料集团的诞生

1970－1985年为日本电子行业的黄金时代：电子产业产值增加了5 倍，内需增加了 3倍，出口增加了11 倍，出口是绝对的行业增长拉动主力。

根据Semiconductor Industry Association统计，1978年日本在全球半导体总收入中占比 46％，超过美国占比的30％，机器人、集成电路等高新技术均领跑世界水平。由于日本国内完整的纵向产业链，带动了一系列上游材料集团的产生。

21世纪开始，日本电子产业衰落，从2000年占比GDP的5％，到2018年占GDP的 2％。日本电子产业的衰落，主要是错过了PC时代和移动互联网时代。事实证明，持续站在技术变革的时代前沿、并保持领先在长周期上非常困难。

与此相反，日本电子产业衰落20年过去了，日本依然在电子上游的元器件、材料和精密设备市场实力强劲，依然保持全球的领先地位。材料和设备由于认证周期、规模效应、产品一致性等等属性，可以在更长周期上保持龙头的领先地位和壁垒。

日本在主流半导体材料领域市占率仍超过 50％

全球半导体大硅片前五家企业市场总份额93％，日本占据一半以上。全球半导体掩膜版，主要被美国 Photronics、日本 DNP 以及日本 Toppan 三家公司所垄断。

全球化学机械抛光液市场，主要被美国和日本企业所垄断，包括美国的Cabot、Versum和日本的Fujimi和日立。其中，Cabot全球抛光液市场占有率最高，但是也已经从2000 年约80％下降至2017年的约35％。

光刻胶行业具有极高的行业壁垒，长期为美日公司所垄断，CR5高达87％，行业集中度较高。其中，日本四巨头JSR、东京应化、日本信越与富士电子市占率加总，达到了72％。

显示领域，日本材料企业依然占据重要地位FPC上游的材料PI膜，目前全球市场由国外少数美日韩企业所垄断，包括美国杜邦，韩国SKC、Kolon PI，日本住友化学、宇部兴产株式会社（UBE）、钟渊化学（Kaneka）和东丽等。即便在 2017年，国内面板产能已经位居全球第一，上游的核心材料，日本依然占据了重要地位。显示用偏光片领域，住友化学、日东电工占据了全球产能的40％。

偏光片上游主要原料 PVA 膜、TAC 膜基本垄断在日本企业，尤其是 TAC膜至今国内没有实现规模化的产能。同样，PET、COP 等保护膜的主要厂商均在日本。