1月17日，北交所新股许昌智能正式展开申购，北交所储能概念股将再添新军。

据公告，许昌智能本次发行拟募资3亿元。其中，1.19亿元用新型电化学储能系统产业化建设项目，7300万元用于园区综合能源低碳管控系统建设项目，7700万元用于智能光伏发电及运维系统建设项目，3100万元用于补充流动资金项目。

从净利润增长率来看，许昌智能的成长性在北交所排进前十，凯大催化、丰光精密等高成长性公司在上市后的表现让投资者对许昌智能多了一份期待；但从招股书来看，许昌智能财务数据错报、与第一大客户关联交易、违规增减持等问题，也备受市场关注。许昌智能上市后能否获得市场的高溢价？

成长性位居北交所前十

单从业绩来看，2023年前三季度许昌智能业绩表现可谓炸裂，营收同比增长超过62%，但扣非净利增速高达773.5%。许昌智能方面在接受媒体采访时表示，公司预计2023年营收将超过5.8亿元，预计净利5000万元，扣非后净利达到4500万，同比增长超80%。

据招股书显示，许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务，2020年公司开始布局新能源产业，开发光伏逆变器、储能系统、能源运维云平台等新能源产品。

目前，许昌智能产品在北京大兴国际机场、北京冬奥会等重点项目中均得到了应用。2021年许昌智能入围国家级专精特新“小巨人”企业，2023年被国家工信部授予第三批智能光伏试点示范企业。

许昌智能是懂“风口”的，近十年来吃到了产业高速增长的巨大红利。2012年至2022年，公司规模呈现爆发式增长，营收从6934.36万元增长至4.82亿元，复合增速超21%；净利从125.25万元增长至4185.88万元，复合增速超过42%。

对比许昌智能和北交所存量公司净利增长率后发现，只有9家公司近十年净利复合增长率超过许昌智能，这意味着许昌智能上市后成长性在北交所公司中高居前十。

从近三年情况来看，2020年-2022年许昌智能的营业收入分别为3.25亿元、4.16亿元、4.82亿元，同期归母净利润分别为2947.64万元、3634.71万元、4188.54万元。

与国家电投关联交易引关注

翻阅其招股书不难发现，许昌智能营收主要来源于高低压成套开关设备及智能开关元件、轨道交通电力设备、配网自动化系统等业务。

其中，2020年-2023年1-6月（以下简称“报告期”），公司高低压成套开关设备及智能开关元件销售金额分别为7334.56万元、1.2亿元、1.46亿元和6539.44万元，占主营业务收入比例分别为22.63%、29.04%、30.38%和32.89%。同时，电力工程总承包项目金额逐年增长，成为第二大营收产品。

从前五大客户来看，许昌智能业绩增长背后，国家电网的助攻不可或缺。报告期内，许昌智能对国家电网的销售金额分别为0.72亿元、0.7亿元、0.31亿元和0.34亿元，占比分别为22.06%、16.77%、6.50%和16.96%。

2022年，许昌智能的第一大客户变为国家电投。2022年，许昌能源向许昌智能采购110KV玉兰变电站及其相关配套设施的电力施工服务，国电投许昌向公司采购户用光伏相关的施工总承包业务，关联交易金额共计1.01亿元。

也就是说，国家电投即是许昌智能的第一大客户，同时也是关联方。针对上述关联交易，北交所连续两轮问询，要求许昌智能对于参股国电投许昌的背景及原因，单独中标后与第三方合作共同开发项目是否符合规定以及电力工程总承包业务快速增长是否主要来源于关联交易。

财务错报、违规增减持被处罚

然而，在高成长性背后，许昌智能隐藏的问题也不可忽视。

2022年4月1日-2022年6月29日，许昌智能为筹划上市的敏感期。在此期间，许昌智能实控人通过控制的上海许都投资管理合伙企业（有限合伙）增持许昌智能股票46000股，交易金额19.32万元。此外，公司时任监事王西洋则减持许昌智能股票4320股，交易金额1.9万元。

由于在上市敏感期内增持减持，2023年2月15日，全国股转公司出具对许昌智能控股股东、实际控制人张洪涛、信丽芳以及监事王西洋的监管工作提示。

然而，许昌智能“死性不改”，再次违规。此次主要是与坏账处理有关，2022 年末，许昌智能应收某集团下属公司款项余额2,123 万元。当时该集团下属多家公司已被列为失信被执行人。许昌智能未谨慎考虑相关风险，仍按照账龄组合对相关债权计提坏账准备，未单项计提坏账准备。许昌智能提交的公开发行股票并在北交所上市的申请文件中财务数据存在错报，不符合真实、准确、完整的要求。

因此，北京证券交易所于2023年9月11日出具《关于对许昌智能继电器股份有限公司及相关责任主体采取自律监管措施的决定》（北证监管执行函[2023]14号），对许昌智能、张洪涛、郭世豪、李晓华采取出具警示函的自律监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

综上，在新能源产业高速增长的巨大红利下，许昌智能在北交所的高成长性凸显；而在高额关联交易、数据错报、违规增减持等问题下，许昌智能在北交所上市后，能否获得高溢价？我们将持续关注。