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Vale二季度报解读:纯镍产量维持低位

导读: 2018 Q2 Vale的产量是66200吨,环比上涨13%,上升主要因新喀和印尼的中间品产量分别环比上升28.8%和29.0%以及第三方的精炼镍上升60%。

(一)公司简介

淡水河谷总部位于巴西里约热内卢,业务遍布世界五大洲,是全球市值最高的金属和矿产品公司之一。淡水河谷是世界上最大的铁矿石和球团矿生产商,也是世界上最大的镍生产商,同时还生产锰矿石,铁合金,动力煤,铜,钴,金等。

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(二)2018 Q2产量整体情况

2018 Q2 Vale的产量是66200吨,环比上涨13%,上升主要因新喀和印尼的中间品产量分别环比上升28.8%和29.0%以及第三方的精炼镍上升60%。

①新喀的VNC项目上升28.8%主要是由于它生产的氧化镍和氢氧化镍是电池的原料,Vale注重电池相关业务的发展。Vale认为这是高利润产品,未来发展很好,并且市场上的需求也在上升,所以供应增大,因此估计VNC产量上升可能还会继续。

②PTVI环比涨29%主要因一季度,日本松阪的精炼厂检修,而PTVI的产量主要运往松阪,下游检修致使PTVI生产的原料一季度产量下降。而二季度此因素消除。

③第三方的精炼镍增长60%,报告中并未详细提出是什么以及增长原因。

Q2产量基本持平去年同期,同比微涨0.3%,因Vale Canada的三家公司,Sudbury和Thompson的上涨被Voisey’s Bay产量下降抵消。前两者同比涨68.4%和26.1%,Voisey’s Bay同比下降35.8%。

①Sudbury产量增加主要是因为2017 Q2工厂检修,2018 Q2恢复正常,同比大增。

②Thompson是因为2017 Q2因设备故障而检修,2018年Q2无此因素。

③Voisey’s Bay主要是因为2018 Q2主动减产来增加矿的使用寿命,这符合了Vale追求价值最大化的战略。

(三)Vale – Canada in Canada(Sudbury/Thompson/Voisey’ Bay)

Vale 2018的产量目标是26.3万吨,相较2017全年的产量28.8万,减9%。以Vale Canada上半年57400吨的产量来测算,Vale Canada贡献Vale上半年总产量的46%。Vale Canada是Vale 100%的全资子公司。Vale Canada全资的三家子公司Sudbury和VoiseyBay的产品主要都是精炼镍,Thompson主要生产电镀镍。Vale Canada 2018 Q2产量是28600吨,环比Q1下降0.7%。Thompson环比增加11.5%,而Sudbury和Voisey’s Bay分别下降5.0%和1.0%。2018 Q2同比增幅4.8%,Sudbury和Thompson分别同比增长68.4%和26.1%,Voisey’s Bay同比下降35.8%。

具体原因综述在此。

①Sudbury占了Vale Canada产量的近五成,Sudbury在2017年关停了一台炉子,并计划逐年减产,环比下降符合了这个趋势,Thompson环比上升主要因为Q1检修减产,Voisey’s Bay几乎持平。

②Voisey’s Bay同比下降是因为盈利差而主动减产,Sudbury和Thompson同比上升主要都是因为2017 Q2进行了检修。

(1)Sudbury

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【项目简介】Sudbury的采矿业务从1885年开始,2016年Vale收购了Sudbury。Sudbury有着完整的从采矿到生产原生镍的程序,拥有6.6万吨每年的精炼镍产能,同时还能运输氧化镍到威尔士精炼以及运输到亚洲的项目。在2017 Q2,Sudbury对一台炉子进行了重建,随后永久的关停了另一个炉子。从长期来看Sudbury打算逐渐减少它的产能。

【原料】Sudbury镍矿的来源主要是地底下的硫化矿,还包括第三方购买和Voisey’s Bay(以下简称VB)的供应。但是从2017年开始,VB减少了对Sudbury和Thompson的供应量,而将它们运到Long Harbour(以下简称LH)生产镍块,并且计划2018年开始停止对Sudbury和Thompson的供应,将所有镍精矿都送到LH。截止2017年底,Sudbury探明的镍矿储量为6490万吨,品味1.43%。

【Q2产量】2018 Q2 Sudbury产量为13300吨,环比下降5.0%,同比上升68.4%。环比下降符合了Sudbury关停一个炉子后,产量逐渐下降的趋势。同比上升68.4%主要是2017 Q2为了重建和关停炉子而进行停产检修。按照6.6万吨的名义产能来看,2018 Q2产能利用率为80.6%。

(2)Thompson

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【项目简介】Thompson从1956年开始开采,2016年被Vale收购,拥有5.5万吨的产能。Vale在过去的年报中曾表示,由于加拿大联邦关于二氧化硫排放限制的规定,Vale一直在考虑改变在Thompson的模式,将Thompson采矿-mill-粗炼-精炼的一体化生产模式,改变成只有采矿-mill的模式,全力生产镍精矿。在2017年Thompson已经关掉了两台熔炉设备中的一台,并且打算在2018年关掉另外一台。在Thompson停止精炼活动后,其生产的大多数镍精矿会在Sudbury和LH被精炼。尽管加拿大联邦关于二氧化硫排放的规定在2015年就已经生效,Vale已经申请获得了一个到2018年整治延长期,这使得Thompson仍可以在2018年之前,按照协商的排污量,继续进行粗炼和精炼生产。

【Q2产量】2018 Q2 Thompson产量5800t,环比增幅11.5%,同比增加了26.1%,环比增加主要是受2018 Q1寒冬天气和机电的限制,因而进行了非常规的检修。同比增加是因为2017 Q2因设备故障而进行了检修。Thompson 2018 Q2的从产能利用率是42.2%,从2014年开始,Thompson的产能利用率一直在30%-60%区间波动。由于生产成本过高,所以在2018底前,Thompson会停止电镀镍生产。

(3)Voisey’s Bay & Long

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【VB简介】Voisey’s Bay(以下简称VB)从2005年开始运行,2006年被Vale收购。VB集采矿和粗炼(milling operation)一体,然后将镍精矿运到Long Harbour生产镍块。VB拥有5万吨的产能。

【LH简介】Long Harbour(以下简称LH)于2014年7月建立,主要生产镍块。2014年和2015年,LH处理的不仅有VB运来的镍精矿,还有从PTVI运来的冰镍,但是从2016年开始LH只处理VB运来的镍精矿,VB的镍精矿也会优先运到LH,剩下的才会运到Sudbury和Thompson。由于LH产能的不断提高,2018年开始VB的镍精矿会全部运到LH,不再运到Sudbury和Thompson。

【Q2产量】2018 Q2 Voisey’s Bay产量是9500吨,环比下降1.0%,同比下降35.8%。环比几乎持平,而同比下降主要是因为2018 Q2 VB因盈利差主动减产。从产能利用率来看,2018 Q2的VB的产能利用率是76%,是近三年的最低点。

(4)The Third Party

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【Q2 采购量】2018 Q2 从第三方的进货是4800t,环比增加60%,同比增加6.7%。具体增加的原因,报告中尚未提出。从历史水平来看,尽管2018 Q2环比增加了60%,但基本与2016、2017Q2持平。

(四)Vale – Canada in New Caledonia(VNC)

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【项目简介】VNC是Vale在新喀里多尼亚的子公司,Vale持股95%,SPMSC持股5%,SPMSC有义务在正式投产后的两年内持股达到10%。VNC主要生产氧化镍、氢氧化镍和碳酸钴。VNC生产工艺为高压酸浸(HPAL),目前产能5.7万吨。Vale也在2017年报告中提出希望未来5-6年能将产能真正达到5.7万吨,SMM认为主要瓶颈在于技术难度。

【Q2 产量】2018 Q2 VNC产量是9400吨,环比增加了28.8%,同比增加了4.4%。环比同比的增长主要是因为VNC开始更多的向市场直接出售氧化镍,这相比运到大连去精炼,能以更短的时间投放到市场,因而产量增加了。这两个增长也反映了电池及其相关镍产品的高利润价值,从长期来看,氧化镍因为新能源电池的发展,未来也会展现很强的上升势头,是提高镍价和公司利润的重要因素。2018 Q2 VNC产能利用率是66%,超过了近三年的平均产能利用率59.2%,产能仍有继续释放空间。

(五)Vale – Canada in Indonesia(PTVI)

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【项目简介】PTVI于1968年建立在印尼的苏拉威西岛,在1978年开始商业经营,Vale于2006年开始收购。主要生产冰镍,拥有8万吨产能。PTVI的股份在印尼的证券交易所交易,目前主要控股方有Vale和Sumitomo,两者分别控股59.27%和20.09%。PTVI拥有自己的红土矿,生产的冰镍主要都运往日本。按照条约,PTVI将80%的产品卖给Vale Canada,还有20%卖给Sumitomo。

【Q2 产量】2018 Q2 PTVI产量17800吨,环比增长29%,同比下降9.6%。环比增长是因为2018 Q1日本松阪精炼厂进行了年度计划检修,所以PTVI只能被迫减少产量。同比减少主要是因为原本PTVI的部分冰镍会运到大连继续精炼,但是现在PTVI的冰镍相较大连会优先送往威尔士以此使得carbonyl产量能最大化,这符合Vale最大化价值的战略,而送往威尔士的需要的时间也更久一点 2018 Q2 PTVI产能利用率是89%,已经达到了相对较高的水平。

(六)Vale – Brazil(Onca Puma)

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【项目简介】Onca Puma(以下简称OP)是由Vale 100%全资控股的子公司,利用当地红土镍矿,通过RKEF工艺生产高品位的镍铁,产能5.4万吨,目前仅运行一半产能,公司正在根据市场情况考虑是否要重新开启另一条生产线,此前生产经验显示另外一半产能产线有一定技术问题,故产能释放需要一定时间。

【Q2 产量】2018 Q2 OP产量是5600吨,环比减少1.8%,同比增加1.8%。环比下降1.8%主要是因为矿的品质有所下降。而同比增加主要是由于设备的更新使得镍的回收率提高了2018 Q2 OP产能利用率是41.5%,产能仍有继续释放空间。

作者:吴若瑶

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