03

如何看待一体化?

一体化的趋势和专业化趋势并不矛盾,可能长期共存,但一体化趋势领先的企业将会优势愈发明显。

何为一体化趋势?讲白了就是全产业链布局。全产业链布局在于提高产品竞争力,在于打通产业所有环节,形成一致性高效对接产业链,更加提效及降低成本。

做一体化,在于各环节都要出彩并保持优势,或者产业链1+1大于2的定制化产能提高产品质量和效率。如果盲目一体化,将在未来明显受制于人,逐步淘汰出局。

所以,我认为大部分光伏企业在未来仍会坚持专业化的道路,但一体化的趋势占比会更高。某些企业所为的一体化只是在做战略性的尝试,并不是真正意义上的一体化,目前一体化趋势主要只有晶科、晶澳及隆基,其他都在走主流专业化道路上向一体化尝试。

专业化未来为何仍是主导?因为,如果你不能够每一块都做的很强大,而深思熟虑之后,否则将会淹没自己。在未来电池领域技术变革下,风险积聚而组件形成的营销及品牌优势难以复制,压制了一体化进程。

此外充分的下游场景应用带来的蛋糕远比一体化更加诱人,而下游场景应用的替代性技术明显弱于上游且毛利率较高,未来我认为光伏专业化龙头或一体化二线龙头角逐下游场景应用远比上游艰难扩张的容易且风险低。

所以我建议包括东方日升在内的专业化龙头企业在一体化扩展没有明显优势的前提下,做好先下下游场景应用争夺蛋糕的准备,而不是匆忙跟随一体化的趋势。

所以,我认为未来光伏场景应用市场的打开,将会光伏带来极大增量市场与估值提升,配合行业需求爆发促使2022年光伏股票继续大放异彩。

04

为何看好组件环节?

其实,综合而言,组件环节在未来1-2年具备很大的弹性有许多因素共同作用。

首先前面谈到的组件CR5快速提升,行业议价权加强,毛利率在未来将显著改善,明年行业毛利率将迅速恢复至20%的平均数水平。此外行业需求爆发,组件环节最为受益。目前组件企业的估值甚至只有10多倍,高的不过20倍,与整个光伏产业40倍估值水平相距甚远。

光伏组件龙头企业携品牌及营销优势,向光伏场景应用下游扩张更为顺利,如储能、制氢及光伏建筑等。组件企业拥有市场后,向上游拓展更加顺畅,而下游企业向组件扩张取得较高市占率相对困难。

所以,我认为组件环节将在未来领先于光伏产业链各环节迎来弹性巨大的戴维斯双击。这也是最近两三个月我发表对隆基股份及东方日升看好的主要原因之一。

05

2020年的光伏将有怎样光景?

光伏产业于去年唱出碳达峰碳中和最强音。风起于青萍之末,已蔚然成荫。

光伏产业经历了比新能源汽车更加复杂的进程和演化之路,最终确立了光伏作为太阳能技术并将最终成为全球最大的能源供应方式。而在此前,太阳能的技术路径有很多,甚至还有地热等能源作为竞争者,最后光伏更具成本优势及产业链优势而脱颖而出,将足可与煤炭和石油的发现并驾齐驱,开启人类进军碳中和的大幕,同时也为氢能成为终极能源打下坚实的基础。

因此,光伏产业的发展不仅仅是新能源的一场变革,更是人类碳中和的最理想方式,同时也将逐步开启新一轮由光伏+氢能为代表的产业革命的到来。

所以,当下发生在光伏产业链一些偶发性或者不理智的行为并不能动摇光伏未来十年高速大发展并带来新产业革命的趋势。

结合当下,A股对赛道股投资的热潮,我认为2022年将成为光伏标杆企业再一次高歌猛进的时点,万亿光伏企业会不会于2022年诞生?让我们拭目以待。

当然届时,我们会发现类似于当下的白酒和新能源汽车给与了很高估值的光伏企业是否还具备投资价值,我们可能又要重新去认知。

画外音,这一场由赛道和核心资产堆积起来的泡沫将愈演愈烈,最后如何收场?届时,我可能也会发表自己的观点,但还为时尚远。