储能巨头净利增32％！高管却集体减持

2025-08-20 08:36

8月19日晚间，锂电材料与民爆双主业龙头雅化集团交出了一份充满矛盾的半年报：在归母净利润同比增长32．87％的亮眼数据背后，8名核心管理层同步抛出减持计划，引发市场对行业前景与企业真实经营状况的深层思考。

增收不增利

财报数据显示，2025年上半年雅化集团实现营业总收入34．23亿元，同比下滑13．04％。在营收收缩的背景下，公司归母净利润却逆势增长至1．36亿元。表面亮眼的利润增长实则暗含隐忧：扣非净利润同比下滑0．17％至7536．5万元，暴露出主营业务盈利能力承压。

更值得警惕的是经营性现金流的大幅逆转。报告期内公司经营活动现金流净额达－3．46亿元，较上年同期的3．98亿元断崖式下跌。当经营活动无法“造血”，企业可持续发展能力面临严峻考验。

盈利能力指标呈现分化态势。毛利率同比提升2．62个百分点至16．93％，净利率由0．77％提升至2．54％。但拆解季度数据可见，第二季度单季毛利率环比下降2．33个百分点至15．89％，扣非净利润更是暴跌90％至676万元，下行趋势已然显现。

作为占据营收51．54％的支柱业务，锂板块在政策与储能需求双驱动下本应高歌猛进。半年报却揭示出残酷现实，尽管新能源汽车与储能行业持续拉动锂盐销售，但市场价格持续承压，导致锂业务盈利空间被大幅压缩。

反观占比42．81％的民爆业务，成为支撑业绩的关键力量。伴随西部基建提速，公司在西藏、新疆等战略区域的民爆产品销售增长显著，稳定贡献利润。这种“锂电遇冷、民爆升温”的业务格局，映射出当前锂电产业链的阶段性过剩困局。

深入运营层面，公司多项效率指标亮起红灯。存货周转天数攀升至105．46天，同比增加5．21％，显示库存积压加重。应收账款达10．18亿元，在总资产中占比持续扩大，进一步加剧现金流压力。

资本市场已用脚投票。机构持股家数从142家锐减至20家，减持幅度高达86％。产业资本与机构投资者的同步撤离，传递出对锂电材料行业短期前景的谨慎预期。

高管减持：8人集体套现

就在半年报披露当晚，公司突发减持公告，包括总裁孟岩、副总裁牟科向、财务总监杨庆在内的8名董事及高管，计划通过集中竞价减持不超过188万股。

虽然公告声明减持系“个人资金需求”，且比例仅占总股本的0．16％，但核心管理层在财报窗口期的集体行动，仍被市场解读为信心不足的信号。值得玩味的是，本次减持股份全部来源于2021年限制性股票激励计划解除限售部分，恰逢股价较历史高点回落近70％，套现动机引发诸多猜测。

锂盐价格的持续探底（半年报显示其已显著侵蚀主业利润）与储能产业降本压力传导，构成了雅化集团当前困境的行业底色。当第二季度扣非净利润90％的断崖式下跌与高管集体减持同时发生，市场不得不重新评估锂电材料企业的真实盈利能力。

在机构持股量暴跌86％的阴影下，这场被包装为“个人资金需求”的高管减持，更像是产业寒冬里的一次集体避险。当扩产周期遭遇需求增速放缓，雅化集团的“锂电困境”恐非个例，而是整个中游材料商必须穿越的暴风雨。

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