11月9日,通用电气(以下简称“GE”)宣布将拆分为三家独立的公司。这意味着托马斯·爱迪生在1892年创立的这家超级工业巨头走到了历史的分叉口上。

GE拆分的三家公司将分别接收其航空、医疗与能源三大支柱业务。GE表示希望在2023年完成医疗业务的拆分,2024年完成可再生能源与电力业务的拆分。分拆后,航空业务公司继续使用GE的名称。

受此消息影响,GE的股价在盘前交易中飙升17%,然后在开盘前两小时回落至约8%的涨幅。在分拆公告之前,GE的股票在2021年已经上涨了25%以上。

GE首席执行官Lawrence·Culp表示,分拆成三家公司后可以更加专注进行资本配置,推动战略的灵活性。2018年加入GE担任首席执行官的Lawrence·Culp曾让这家百年工业巨头避免了破产的命运。

拯救GE

2018年10月1日,通用电气在官网宣布,公司董事Lawrence·Culp继任成为通用电气新董事长兼CEO。该任命已经通过董事会无记名投票获批,即刻生效。美国市场欢迎通用电气高层换人的决定,股票在盘前大涨16%,此前通用电气股价已经跌至9年最低。

被裁撤掉的前任CEO是John·Flannery,而此时距离他担任GE的CEO仅仅过去了14个月,他也不幸成为GE历史上最“短命”的CEO。此前负责GE医疗业务的John·Flannery延续了GE从内部挑选CEO的惯例,接棒杰夫·伊梅尔特成为了GE的掌舵人。

2017年的GE并没有看起来的美好。伊梅尔特执掌GE的后期一边砍掉庞大的金融业务,一边重金押宝数字化业务。但这些举措迟迟没有让GE的营收和利润回到持续增长的轨道上来。John Flannery萧随曹规地执行伊梅尔特的改革措施,依然没有起色。华尔街投资者果断的撤换了他,破天荒启用了GE之外的CEO——Lawrence·Culp。

Lawrence上任之初,GE可谓是四面楚歌:标普普及下降至BBB+、中美贸易战直接影响相关业务、美国国内制造业复苏不见起色、负债超过千亿美元、股价不停下挫、现金流吃紧、季度性的亏损频现……

Lawrence先从金融手段采取措施挽救濒临崩溃的公司。他的第一个举措是将公司已有119年历史的股息从12美分削减至1美分。然后,GE宣布将冻结其美国约20,000名员工的养老金计划,并采取其他措施将公司惊人的养老金赤字削减80亿美元。这表明Lawrence在不惜一切代表利用杠杆来恢复财务状况。让现金回流到公司账户上,足以安抚债权人的情绪,避免信用评级继续下滑。

不过这些只是短期因素,或许可以不让企业破产。但向股东证明企业的投资价值,他还需要从业务上来改造GE。

2019年2月,Lawrence把GE的生物制药业务出售给了自己的前东家DHR。这并非是什么“中饱私囊”的内幕交易。事实上,214亿美元的交易金融对于GE来说是至关重要的,不仅可以用来减少债务,还可以让Lawrence此前削减养老金的行为不再持续,避免这一临时性的措施造成持续性的恶果。

除了生物制药业务,GE甚至把有着129年历史的照明业务都出售给了智能家居公司 Savant Systems。对此,Lawrence的解释是:“这次交易标志着GE转型成为一家更加注重工业的公司。”

财报显示,2020年GE产业运营现金流为负13亿美元,产业自由现金流为6亿美元;第四季度GE产业运营现金流为19亿美元,产业自由现金流为44亿美元,相比去年同期增加5亿美元。2020全年GE债务减少160亿美元;自2019年初累计债务减少300亿美元。减少105亿美元的短期流动资金需求,截至2020年末可支配流动资金达到370亿美元。

从股价上来看,现在的GE股价相比于Lawrence执掌GE后的股价最低点已经上涨了近100%。似乎不管从哪个方面来看,Lawrence都堪称是GE的拯救者。

拆分后的命运

当然了,这个“拯救者”的名号看起来多少也是有些水分的。如果说利用杠杆来减少GE的财务支出算得上是有勇气、有魄力,那么出售业务板块只能算得上是常规操作。

首先我们需要更胜层次的去看GE的危机从何而来。在伊梅尔特坚决减少公司的金融业务之后,GE的经营状况很大程度上就是由医疗、航空、能源这几个主要的核心业务来决定的。

医疗业务常年稳定,航空业务在疫情之前也鲜有大幅度的缩水。那么问题就与能源业务有很大关系。GE传统的能源业务——电力,加上并购阿尔斯通后获得的煤电业务,再加上并购贝克休斯后的油气业务,全部直接和化石能源相关。尽管前几年“碳中和”并没有成为全世界能源圈最热门的话题,但实际上能源绿色转型已经在进行了。这也意味着GE化石能源相关业务受到了很大的打击。2019年二季度,GE电力的订单下降了22%,利润暴跌71%,只有1．17亿美元。

抛开贝克休斯和燃煤发电业务之后,GE的核心能源业务就是燃气轮机和可再生能源。从现在的角度来看,这都是未来碳中和与能源转型必不可少的技术,GE的能源价值大大提高,也就能重新进入投资人的视野。从这个角度来看,拯救GE的或许并不是Lawrence,而是时势使然。

大型工业巨头的拆分我们已经并不陌生了。2020年,西门子的能源部门被独立拆分成为西门子能源并上市。如今,两家业务多有竞争的企业走上了相同的选择。

独立后的GE能源业务毫无疑问会继续以燃气轮机和可再生能源业务为核心。但如果只抓住这两个稻草,并不足以支撑GE能源的持续发展。

从目前全球的能源发展趋势来看,目标确定,但路径依然并不清晰。可再生能源作为能源系统的绝对主流还存在技术上的难题。到底是通过化学储能,还是氢能,亦或是其他技术手段来平抑可再生能源无法规避的波动性,是目前能源科技研发的重点。

从GE多年的友商西门子能源来看,除了风电和燃气轮机这两个传统业务,氢能、电网、能源工业应用都是其未来押注或者正在开拓的业务版图。而GE正缺乏对“未来能源”的积累和预判。

对于这家即将被拆分的巨头来说,过去的困境已经是历史。把握住未来才是百年历史能否延续的关键